衛(wèi)龍2023年歸利潤(rùn)大漲481.9%實(shí)際增長(zhǎng)能力遭質(zhì)疑
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近日，衛(wèi)龍美味（09985.HK）披露了2023年業(yè)績(jī)，其全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.72億元，同比上升5.2%；歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比上升481.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為9.7億元，同比增長(zhǎng)6.3%。毛利由2022年的19.6億元同比上升18.5％至2023年的23.23億元；毛利率同比上升5.4個(gè)百分點(diǎn)至47.7％。衛(wèi)龍方面在財(cái)報(bào)中表示，毛利上升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來平均售價(jià)的提升、原材料價(jià)格下降以及優(yōu)化成本管理等。值得注意的是，衛(wèi)龍全年?duì)I收不到50億，現(xiàn)金分紅則高達(dá)7.76億元。業(yè)績(jī)看似一片大好，股價(jià)卻持續(xù)大幅下跌，截至2024年3月25日，衛(wèi)龍每股收盤價(jià)報(bào)5.59港元，上市以來跌幅44.26%，目前總市值約132.43億港元。實(shí)際造血能力并不強(qiáng)據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年，衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.72億元，同比上升5.2%；歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比上升481.9%。此次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是基于2022年業(yè)績(jī)大幅下滑的基礎(chǔ)上。2022年，其營(yíng)收46.32億元，同比下降3.5%；而歸母凈利潤(rùn)僅1.51億元，同比大幅下降81.7%。此前，2019-2021年，其營(yíng)收分別為33.85億元、41.2億元、48億元；歸母凈利潤(rùn)分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元。對(duì)比來看，2023年衛(wèi)龍的業(yè)績(jī)似乎只是較2021年有所增長(zhǎng)。同時(shí)，衛(wèi)龍的營(yíng)收增速也呈現(xiàn)整體下滑趨勢(shì)。2020-2023年，其營(yíng)收增速分別為21.71%、16.5%、-3.5%和5.17%。其中，收入的主要來源也依賴線下渠道的經(jīng)銷商。2019-2023年，衛(wèi)龍營(yíng)收中分別有92.6%、90.7%、88.5%、89.5%和89.5%均來自線下經(jīng)銷商，而線上渠道保持在僅占10%左右的水平。其銷售費(fèi)用卻一直保持高增長(zhǎng)。2019-2023年，衛(wèi)龍的經(jīng)銷及銷售費(fèi)用分別為2.81億元、3.71億元、5.21億元、6.33億元和8.07億元，占營(yíng)收比分別為8.3%、9%、10.85%、13.7%和16.6%。值得注意的是，其歸母凈利潤(rùn)的增速更是波動(dòng)起伏，2020-2023年，歸母凈利潤(rùn)的增速分別為24.41%、0.97%、-81.7%和481.17%。這也讓衛(wèi)龍的實(shí)際盈利造血能力飽受質(zhì)疑。盡管如此，衛(wèi)龍卻絲毫不吝嗇派息分紅，財(cái)報(bào)顯示，董事會(huì)提議派發(fā)2023年末期股息每股0.1元，連同中期股息，共計(jì)約5.17億元，約為同年凈利潤(rùn)的60%。此外，考慮到公司上市一周年，董事會(huì)還建議派發(fā)特別股息每股0.11元，共計(jì)約2.59億元，約為凈利潤(rùn)的30%，年度現(xiàn)金分紅累計(jì)達(dá)7.76億元，其全年總派息比率約為90%，大部分將流進(jìn)其實(shí)控人劉衛(wèi)平、劉福平的腰包。主營(yíng)業(yè)務(wù)辣條賣不動(dòng)了？分品類看，財(cái)報(bào)顯示，2023年衛(wèi)龍調(diào)味面制品（辣條）營(yíng)收25.49億元，同比減少6.25%，收入占比也由2022年的58.7%降至52.3%；銷量為12.44萬(wàn)噸，較2022年的15.06萬(wàn)噸，同比下降了17.4%。對(duì)此，其在財(cái)報(bào)中表示主要由于線下傳統(tǒng)渠道流量下滑帶來的影響。為彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)銷量下滑帶來的影響，其調(diào)味面制品開始連年漲價(jià)。2023年，其調(diào)味面制品銷售單價(jià)上漲至20.5元/kg。2019—2022年，其售價(jià)分別為14.3元/kg、15元/kg、15.1元/kg、18.1元/kg。有業(yè)內(nèi)人士表示，辣味休閑零食市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，在消費(fèi)者注重性價(jià)比的趨勢(shì)下，衛(wèi)龍連年漲價(jià)會(huì)失去部分市場(chǎng)。此外，調(diào)味面制品的實(shí)際產(chǎn)量由22年的13.84萬(wàn)噸下滑至11.48萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率由22年的57.1%下滑至23年的48.3%，是其三大產(chǎn)品中產(chǎn)能利用率最低的。受此影響，衛(wèi)龍整體產(chǎn)能利用率下降3.9個(gè)百分點(diǎn)至55.3%。與辣條形成對(duì)比的是，蔬菜制品營(yíng)收21.19億元，相比2022年的16.93億元同比增長(zhǎng)25.1%，收入占比也由2022年的36.6%增長(zhǎng)至43.5%；銷量也由2022年的5.45萬(wàn)噸同比增加31.1%至7.15萬(wàn)噸，其產(chǎn)能利用率也由22年的64.4%增至23年的72%。衛(wèi)龍也在財(cái)報(bào)中表示，蔬菜制品上升是由于公司挖掘消費(fèi)者對(duì)此類產(chǎn)品的需求，不斷迭代升級(jí)，在本年度亦持續(xù)擴(kuò)大此類產(chǎn)品的產(chǎn)能。曲折上市史據(jù)了解，2021年5月初，衛(wèi)龍完成由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投的5.49億美元Pre-IPO輪融資，并首次引入外部資本，騰訊、Yunfeng Capital、紅杉資本、天壹資本等均在其中。此輪融資后，衛(wèi)龍的估值超600億元。在資本助推下，2021年5月12日，衛(wèi)龍首次沖擊IPO，但之后6個(gè)月未等到港交所聆訊。招股書失效后，同年11月12日再次遞表港交所，這次成功通過港交所聆訊，但衛(wèi)龍卻因市場(chǎng)狀況不佳決定押后上市。但投資機(jī)構(gòu)不是“慈善家”，2022年4月，高瓴、紅杉、騰訊、CPE源峰等機(jī)構(gòu)投資人，要求衛(wèi)龍進(jìn)行股份補(bǔ)償。衛(wèi)龍以對(duì)價(jià)約1576.27美元的價(jià)格向此前的外部資本方出售了1.576億股普通股，每股面值為0.00001美元，以近乎無償?shù)膬r(jià)格將股份轉(zhuǎn)給了投資機(jī)構(gòu)。2022年上半年，衛(wèi)龍股東應(yīng)占溢利同比大降172.94%至-2.61億元。而導(dǎo)致這2億多虧損的原因系6.29億元的一次性以股份為基礎(chǔ)的付款開支，正是對(duì)外部投資者的補(bǔ)償。此次補(bǔ)償后，衛(wèi)龍的估值也幾乎腰斬。2022年6月28日衛(wèi)龍重新遞表并通過聆訊，但其再次選擇延遲。同年11月23日，衛(wèi)龍更新招股書，12月15日，正式在港交所上市，但首日即遭破發(fā)，開盤跌超3%，收跌5.11%，首日市值為236億港元。雖成功闖關(guān)IPO，但在資本市場(chǎng)故事似乎也不那么好講。目前，衛(wèi)龍總市值僅為132.43億港元，與曾經(jīng)超600億估值對(duì)比相形見絀。作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實(shí)習(xí)生主編 |陳俊宏
